以太坊持续下跌是宏观流动性收紧、机构资金外流、代币经济模式变化以及公链竞争多重利空叠加造成的结果，并非短期资金炒作带来的临时回调，多重负面因素长时间压制价格走势，因此出现阴跌不止的情况。整体来看比特币抗跌能力更强，以太坊波动更大，在市场风险偏好下降时，资金会优先抛售以太坊，进一步拉大二者的价格差距。
宏观市场环境是最基础的下跌诱因，海外货币政策没有按照市场预期大幅宽松，美元流动性保持偏紧状态，高风险资产普遍承压。以太坊和美股科技板块联动性较强，美股震荡下跌时，大量机构会同步减持加密资产。美国现货以太坊ETF资金持续净流出，连续多日出现赎回订单，基金为应对投资者赎回只能在二级市场抛售以太坊，形成持续性的卖盘压力。对比比特币ETF稳定的资金流入，机构资金明显对以太坊信心不足，长期流出直接拖累整体行情走势。
代币经济叙事弱化，也是以太坊长期走弱的关键内部因素。二层网络大规模普及之后，大量交易转移到二级链进行，以太坊主网手续费收入大幅下滑，代币销毁数量锐减，原本市场看重的通缩逻辑不复存在，代币由通缩转为小幅通胀，投资者长期配置意愿下降。同时质押市场存在潜在抛压，大量质押代币可以分批解除锁定，一旦市场出现恐慌情绪，集中解押卖出会给现货市场带来不小冲击。另外头部质押平台筹码过于集中，市场担忧监管干预带来连锁抛售，进一步压制市场情绪。
行业竞争加剧加上监管不确定性，继续限制以太坊上涨空间。新兴公链不断抢夺开发者资源与新增用户，去中心化项目、新型代币大量迁移至其他平台，以太坊生态增长速度放缓。美国监管机构迟迟不允许ETF开展质押业务，机构买入以太坊无法获得质押收益，对比直接可以生息的竞品公链，吸引力大打折扣。再加上以太坊基金会内部人员调整、人员缩减，部分核心开发人员外流，投资者对后续升级进度产生疑虑，资金不愿意长期持仓，只要小幅反弹就会出现止盈离场的卖单，很难形成持续性上涨行情。
